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在浙江一个生物天然气项目现场，庞大的发酵罐静静伫立，废水产生的沼气经过一道道净化提纯，化作生物天然气注入城市管网。这一幕，正是维尔利（300190）从传统环保企业向绿色能源供应商转型的缩影。
曾几何时，维尔利的名字与垃圾渗滤液处理、餐厨垃圾处理紧密相连。随着传统环保行业竞争加剧与增长放缓，这家拥有二十余年经验的企业开始探寻新的增长曲线。立足存量环保业务，维尔利进军生物能源赛道，谋求突破性增长。
转型破局：向生物能源要增长
作为环保行业的资深参与者，维尔利以垃圾渗滤液处理、餐厨及混合垃圾处理为核心业务。“传统环保治理领域已趋于成熟，市场竞争逐渐‘内卷’，我们不会将精力集中于传统环保项目。”在近期接受上海证券报记者专访时，维尔利总经理李遥分析道，过去20年，我国环保行业以污染治理为核心目标；未来，行业将进入存量市场运营阶段，并逐步向可持续发展转型，核心是解决经济发展与生态保护协同共进的问题。
从收入结构来看，战略转型的成效已初步显现。李遥透露，未来随着生物能源项目的逐渐投运，生物能源等新业务在公司营收中的占比将稳步提升，随着更多新项目落地，这一比例还将持续增长。公司转型方向明确，将坚定不移地向工业项目、生物燃料项目发力。
生物天然气是维尔利在生物能源赛道布局的重要板块。在该业务模式下，由项目业主方提供原料气，维尔利负责沼气资源化利用系统的投资、建设与运营，并将生产的天然气接入管网实现并网销售。“公司及子公司杭能环境，在市政工程领域(如渗滤液、餐厨厨余垃圾处理)与农业领域(如农村畜禽废弃物处理)积累了丰富的客户资源与项目经验高开网，这些都为生物天然气业务的市场拓展与技术落地提供了坚实支撑。”李遥表示。
截至目前，维尔利已签订9个生物天然气项目，投产后日产生物天然气规模将超20万方。根据公司规划，到2027年，生物天然气业务累计日产能提升至100万方，展现出强劲的增长潜力。
前瞻布局：锁定SAF风口
在布局生物天然气业务的同时，维尔利也将目光投向了绿色航空燃料(SAF)这一新兴市场。
“我们判断，未来10年，SAF市场需求将持续增长，全球市场空间广阔。”李遥认为，维尔利在SAF领域具备独特的竞争优势。一方面，在上游原料端，公司可与餐厨处理厂及中小型企业合作，建立稳定的原料收集渠道，并具备处理不同类型原料的能力；另一方面，在下游销售端，公司已搭建起与国内大型工厂及全球性能源贸易商的对接网络。凭借“承上启下”的资源整合能力，维尔利有望在SAF产业链中扮演关键的串联角色。
不过，维尔利在SAF领域的定位并非全链条覆盖。从技术路线来看，目前成熟的SAF项目多采用废油脂催化加氢工艺，但废油脂的资源总量有限。公司决定聚焦SAF原料供应环节，暂不进行重资产投资。“我们的核心目标是成为优质的SAF原料提供商，通过发挥原料端的优势切入市场。”李遥解释道。
同时，维尔利也在积极布局下一代SAF技术，以突破原料限制。费托合成、电转液合成、醇类转化等技术路线不依赖废油脂，有望成为未来SAF产业发展的重要方向。“目前中国市场的废油脂年产量约四五百万吨，但未来国内SAF需求很可能超过这一规模。因此，我们必须持续跟进SAF生产领域的前沿科研成果，为长期发展储备技术力量。”李遥补充道。
产能规划方面，维尔利计划依托自身及控股的餐厨处理工厂，实现年供应约30万吨生物燃料的规模。李遥看好SAF在航空业的应用前景，随着航空业对SAF掺混比例要求的逐步提高，以及新技术的成熟落地，SAF在航空燃料中的占比将稳步上升，市场需求潜力巨大。
边界拓展：切入液冷技术新赛道
在人工智能浪潮席卷全球的当下，各行各业纷纷布局AI赛道，各地算力中心建设加速推进，带动液冷需求快速增长。敏锐捕捉到这一市场机遇的维尔利，决定进一步拓展业务边界，将目光投向液冷技术领域。“子公司都乐制冷计划将数据中心制冷纳入未来业务范畴，同时，公司还将推动维尔利能源向全面的液冷技术解决方案提供商转型。”李遥透露。
谈及切入液冷赛道的原因，李遥表示，传统污染治理市场已进入成熟期，增长空间有限，公司必须寻找新的业绩增长点。而新技术的落地速度不断加快，为企业转型提供了契机。“AI、算力产业的发展是长期趋势，由此催生的新质生产力将带来大量商业机会。我们希望依托现有的技术储备，向液冷领域延伸，抓住这一发展机遇。”他进一步分析称，未来随着算力需求的持续增长，更多算力中心将陆续落地，围绕这些算力中心的节能、制冷、散热需求也将同步增长，这是一个具备长期增长潜力的市场，公司必须提前布局、抢占先机。
据悉，都乐制冷的核心业务为油气回收及VOCs治理，其产品基于冷凝(深冷)原理，广泛应用于石化、油气回收领域，技术难点在于解决低温脆化、防爆、防结冰等问题。都乐制冷的管理团队与核心技术团队拥有多年制冷技术研发与应用经验，为切入液冷领域奠定了坚实基础。
从技术层面来看，液冷技术主要应用于电子设备、机房等场景，其外部散热系统属于浅冷技术范畴。而都乐制冷擅长的深冷技术，在技术难度上高于浅冷技术，且两者在不同领域均可实现商业价值。
“数据中心的散热环节，是我们可以重点切入的领域。从技术难度来看，散热技术对我们而言并不复杂，关键在于业务场景的切换——从过去专注的油气领域，拓展到新兴的数据中心领域。这一赛道的打开，将为公司技术商业化提供更广阔的空间。”李遥表示，围绕制冷技术的应用，未来还有大量市场机会待挖掘，公司将对制冷技术相关业务进行系统规划高开网，进一步扩大业务版图。
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